Autor članka: Miljenko Lucić, dipl.oec, ovlašteni računovođa
Članak je originalno objavljen na portalu Logično.com.
Jeste li se kada zapitali čime se bave materijalno najbogatiji ljudi na planeti? Odakle te vrijednosti, i tko su oni uopće? Elon Musk je u ovom trenutku, kažu, najbogatija osoba na planeti. Na dan 11.11.2021, njegovo bogatstvo je iznosilo 299 milijardi $ po metodologiji izračuna Bloomberg Billionaires Index i taj iznos se sastoji od njegovih udjela u tvrtkama Tesla, Inc. koja je tržišno najvrednija automobilska tvrtka, zatim u SpaceX, Boring Co, Starlink i dr.
Koliko je to?
Prije nego nastavim, ukratko ću vam objasniti ljestvicu poretka velikih brojeva pošto nije jednaka u svijetu. Ljestvica koja se koristi u kontinentalnoj Europi, Indiji i drugdje naziva se dugom ljestvicom odnosno (engleski) long scale, dok se u SAD-u a odnedavna i u Velikoj Britaniji koristi ljestvica koja se naziva kratkom ljestvicom odnosno (engleski) short scale. Ljestvice su jednake do broja milijun ( ) i nakon toga se razlikuju. Milijarde $ koje sam iznad naveo su europske vrijednosti (i koristiti ću ih u članku), dok je ista vrijednost u SAD-u bilijun $ stoga imajte to ubuduće na umu ovisno o izvorima informacija. Ispod je usporedni prikaz ljestvica:
Tko su najbogatiji ljudi?
Listu 10 najbogatijih ljudi čine, redom: Elon Musk, Jeff Bezos (Amazon), Bernard Arnault (LVMH), Bill Gates (Microsoft), Larry Page i Sergey Brin (Alphabet tj. Google), Mark Zuckerberg (Meta Platforms tj. Facebook), Steve Ballmer (Microsoft), Larry Ellison (Oracle) i Warren Buffet (Berkshire Hathaway). Naveo sam glavne tvrtke navedenih osoba za lakše razumijevanje. Za pojašnjenje, LVMH je skraćenica za Louis Vuitton Moet Hennessy (proizvođač luksuznih dobara), Oracle je IT tvrtka poznata po svojim bazama podataka, a Berkshire Hathaway je investicijska grupa čiji vlasnik je izjavio da će do svoje smrti (zna li možda datum?) donirati većinu svog materijalnog bogatstva a velik dio zakladi Bill i Melinda Gates. Ostali su većini poznati. Na toj listi se ističe Elon Musk – osim što je na vrhu ljestvice, on je medijska zvijezda, ima „vojsku“ sljedbenika koji putem društvenih mreža i medija opravdavaju svaki njegov potez ma koliko se protivio zdravoj logici, te je pokretač globalnog trenda elektrifikacije automobila. Preko dvije trećine njegovog imetka dolazi od njegovog udjela u Tesla, Inc. te je ona i tema ovog članka.
Osobno smatram da ova lista nije točna iz više razloga, jedan je da se vrijednostima manipulira što ću vam prikazati na primjeru ovog članka, a drugi razlog je da u njoj nedostaju mnogi i u tu svrhu preporučam da pogledate izvrstan dokumentarac „MONOPOLY: Who Owns the World?“ na poveznici ili na ovoj.
Što je Tesla, Inc?
Riječ je o automobilskoj i energetskoj tvrtci sa sjedištem u SAD, Kalifornija. Osnovana je 2003., a sljedeće godine, investiranjem u nju, najveći pojedinačni vlasnik je postao Elon Musk. Bavi se proizvodnjom električnih vozila, baterijskih sustava za pohranu energije, solarnih panela i crijepova i sa time povezanih usluga. Proizvodnja prvog vozila, Tesla Roadster, je započela 2009., nakon čega su uslijedili Model S (2012.), Model X SUV (2015.), Model 3 (2017.) i Model Y (2020.). U 2020. god prodali su 499.550 vozila, a u prvih devet mjeseci 2021. prodali su 627.572 vozila. Model 3 je prvi električni automobil koji je prodan u više od milijun primjeraka (do lipnja 2021.) U listopadu 2021. tržišna vrijednost im je prešla iznos od 1 bilijun $ čime je postala tržišno najvrednija automobilska tvrtka. Zapošljava preko 70.000 ljudi. Proizvodnja se odvija u četiri tvornice uz dvije koje su još u izgradnji (4 u SAD, 1 u Kini i 1 u Njemačkoj). Javno su prozivani za kreativno računovodstvo, povredu radnih prava te neriješene tehničke probleme s vozilima. I što je u svemu tome nelogično, pitate se?
Tržišna vrijednost
Ispod je prikaz 10 tržišno najvrijednijih automobilskih tvrtki:
Među prvih 10, Teslina tržišna vrijednost (1,2 bilijuna $) je veća od vrijednosti svih ostalih devet zajedno (1 bilijun $ kumulativno), a istovremeno su svi ostali zajedno prodali 35.679.296 vozila u 2020. god. a Tesla 499.647 vozila u 2020.god. To je 71 puta više! U ovoj godini u prvih devet mjeseci Tesla je prodala 627.572 vozila no i dalje je vidljiv ogroman nesrazmjer između godišnje prodaje vozila i tržišne vrijednosti. Kako je to moguće? Za odgovor, logično je postaviti dalja pitanja, da li primjerice Tesla ima toliko veću imovinu od ostalih? Nema. Da li posjeduje neku tehnologiju koju drugi nemaju? Ne, Toyota, Volkswagen, Daimler, BYD i drugi već proizvode i prodaju potpuno električna vozila, dok je NIO kineski proizvođač isključivo električnih vozila. Mercedes je poznat kao najveći inovator u auto industriji. Možda električna vozila imaju veću vrijednost s vremenom? Nemaju a evo i kratko objašnjenje. Prema istraživanju sveučilišta Wharton iz Pennsylvania, SAD, cijena baterija za električna vozila u 2020. je 144$/kWh, a predviđanja BloombergNEF su da će se do 2023. cijena približiti 100$/kWh. Tesla vozila imaju kapacitet 54-100 kWh i garanciju 8 godina ili 160.000-240.000 km. Vjerojatno će nakon toga bateriju trebati zamijeniti. Znači da ćete ili platiti pozamašan iznos za nove baterije ili ćete u dvorištu imati ogroman tablet (ovo vrijedi za sva električna vozila). Možda su Teslina električna vozila „čista“ i ne zagađuju okoliš? U proizvodnji baterija koriste se rijetki metali u čijem vađenju se jako zagađuje okoliš, kao što je primjerice litij, a za proizvodnju električne energije ćemo i dalje trebati plin, naftu, ugljen, nuklearne elektrane itd. O problemu skladištenja starih baterija za sada u javnosti nema polemika. Dakle logičnih argumenata zašto Tesla ima toliku tržišnu vrijednost ne nalazim.
Navesti ću vam za primjer jedan pokazatelj uspješnosti poslovanja – neto profitna marža – odnos čiste neto dobiti poduzeća i njegovih ukupno ostvarenih prihoda. Ukratko, to je postotak koji od ostvarenih prihoda koji ostaje tvrtci kao čista dobit. Primjerice ako nam je prihod 100 kn a neto profitna marža 15%, to znači da imamo čistu dobit 15 kn na navedene prihode. Negativna neto profitna marža znači da tvrtka od prodaje tj. od prihoda ne može pokriti svoje troškove.
Ispod je prikaz prosječne 5-godišnje neto profitne marže na dan 30.06.2020.:
Teslina neto profitna marža je 31.12.2020. iznosila 2,19% a 30.09.2021 je iznosila 7,40%, što popravlja prosjek, koji je i dalje negativan. Kako su naglo došli do takvih pozitivnih vrijednosti? O tome poslije.
Medijske manipulacije
Tvrtka Tesla, Inc. i njen najveći pojedinačni vlasnik Elon Musk su sinonimi. On je šoumen, vješt prodavač i zvijezda društvenih mreža sa velikom bazom obožavatelja koji ga slijepo slušaju, brane i ignoriraju činjenice, što on vješto koristi, a što je zajedno s neispunjenim obećanjima, što je njegova uobičajena praksa, dovelo do astronomski nerealne tržišne vrijednosti Tesle. Oboje su bili predmetom raznih tužbi zbog izjava i poslovnih poteza svog najvećeg vlasnika. Primjera je dovoljno za napisati knjigu, stoga ću vam prikazati neke najvažnije.
Još od 2015. Tesla reklamira mogućnost potpuno autonomne vožnju za koju je Musk tada tvrdio da je će navedeno biti moguće za 2 godine. Već sljedeće godine je tvrdio da sve nove Tesle imaju tehničku mogućnost autonomne vožnje ali da software treba još podesiti. 2019. godine je tvrdio da će navedena opcija biti dostupna u 2020. god. I tako dalje. Do danas, potpuno autonomna vožnja nije moguća.
Kada je Musk najavio električni automobil „za mase“, Model 3, obećao je velikoserijsku proizvodnju, a za vozila se morao uplatiti polog. Potražnja je, medijski prikazano, bila ogromna. Potencijalni kupci su čekali u redovima kako bi uplatili polog. Proizvodnja je kasnila zbog tehničkih poteškoća i nije mogla zadovoljiti potražnju te su kupci i godinama čekali na svoja vozila. Cijela situacija je redovito medijski praćena, a Elon Musk je čak i spavao u tvornici kako bi riješio navedene probleme. Istina ili marketing? Prosudite sami.
Tijekom ove godine Tesla je spekulirajući s Bitcoin-om zaradila preko milijarde $ u rastu vrijednosti Bitcoina, što je više od zarade na prodaji vozila. Kada je objavljeno da će se vozila moći plaćati Bitcoinom, cijena Bitcoina je porasla za skoro 5%. Poznato je da Muskove tweet objave uzrokuju velike fluktuacije u vrijednosti Bitcoin-a i drugih kriptovaluta kojima i Tesla i on trguju, što je materijal za ozbiljnu istragu, no SAD (a danas i ostatak svijeta) je poznata po tome da moćni i bogati ne odgovaraju za takve nemoralne poteze. To je jedan od razloga naglog porasta neto profitne marže u ovoj godini.
A sada vrhunac manipulacije – početkom svibnja 2020. godine serijom objava na tweeteru, u kojima je rekao da će prodati gotovo cijeli svoj imetak, srušio je vrijednost dionica Tesle za 14 milijardi $. Finalni tweet glasio je „Freedom“. Vjerni štovatelji njegovog lika i djela to su objašnjavali da je to utjelovljenje američkog slobodnog duha. A što je s dioničarima kojima je srušio vrijednost ulaganja? Očigledno mu nisu bitni. U listopadu 2021. objavom rent-a-car kuće Hertz da su naručili 100.000 Tesla vozila, vrijednost dionica je skočila za 13%, no odmah potom Musk je srušio vrijednost dionica za 4% objavom na tweeteru kako ugovor nije sklopljen. I konačno tweet početkom studenog ove godine. Svojim pratiteljima je postavio anketno pitanje, uz obećanje da će se držati rezultata ankete, da li prodati svojih 10% dionica Tesle. 58% od 3,5 milijuna (!) sudionika ankete odgovorilo je pozitivno, i time je opet srušio vrijednost dionica.
Dakle postupiti će tako jer su, eto, njegovi pratitelji tako odlučili iako je stvarnost drugačija. O čemu se radi? 2012. godine dobio je dioničke opcije, što je ugovor o naknadama između poslodavca i zaposlenika koji zaposleniku (Musk je tada službeno bio CEO Tesle) daju pravo kupnje određenog broja dionica po određenoj cijeni unutar zadanog vremenskog roka. Elon Musk ima dioničke opcije koje ističu u kolovozu 2022. godine. Po njima ima pravo kupnje 22,86 milijuna dionica po cijeni 6,24$ po dionici. Vrijednost dionica prije anketnog pitanja je bila 1.221,44 $. Po tome bi u tom trenutku njegov kapitalni dobitak u dionicama iznosio 28 milijardi $, što s poreznom stopom u iznosu 54,1% iznosi preko 15 milijardi $ poreza. To su razlozi zašto svojim manipulacijama diže i spušta vrijednosti dionica, pritom uopće ne mareći za druge ulagače.
Poslovna praksa
Musk je 2016. godine, kao većinski dioničar tvrtke SolarCity (koju su osnovali njegovi bratići) koja proizvodi solarne panele i koja je bila pred bankrotom, odlučio da Tesla kupi istu, integrira je i tako spasi. To bi bilo u redu da je Tesla isključivo njegova privatna kompanija. No, budući da je dioničko društvo, dioničari Tesle su podigli tužbu na iznos 9,4 milijarde $ a parnica je još u tijeku.
Od 2018. godine Teslu je napustilo preko 30 vodećih manadžera, uključujući direktora fiinancija i gotovo cijeli pravni i financijski odjel. Smatrate li da vrhunski menadžeri napuštaju vrhunske tvrtke? Taj odgovor prepuštam vama.
2013. godine Tesla je od države Nevada dobila 1,3 milijarde $ u poreznim olakšicama i poticajima s rokom korištenja 20 godina a već sljedeće godine država New York im je dodijelila 750 milijuna $ u zamjenu za stvaranje 5.000 „clean energy“ radnih mjesta što do danas nije ostvareno a poticaji nisu vraćeni. U 2019. godini Tesla je u Kini dobila porezno oslobođenje u iznosu od 10% na cijenu koju plaćaju kupci.
Tesla zarađuje više od prodaje regulatornih kredita nego od prodaje vozila i baterija. O čemu se radi? Kako bi smanjili količine ugljičnog dioksida (CO2), vlade širom svijeta (EU i SAD) su uvele poticaje proizvođačima električnih vozila i onima čija vozila emitiraju male količine CO2. Oni proizvođači koji ne zadovolje minimalne parametre dobivaju kazne ili mogu od drugih proizvođača, koji imaju višak, kupiti regulatorne kredite kako ne bi plaćali kazne. Tesla kao proizvođač isključivo električnih vozila uvijek ima višak regulatornih kredita koje prodaje drugim proizvođačima i to im je čista dobit, tu nema troška. Ovo je drugi razlog nagle pojave pozitivnih pokazatelja poslovanja. U tablici ispod je usporedba neto rezultata i prihoda od regulatornih kredita. Imajte na umu da je prihod od prodaje regulatornih kredita sadržan u neto rezultatu poslovanja:
Primjerice Stellantis grupa (nastala spajanjem francuskog PSA i Fiat-Chryslera) je u periodu 2019.-2021. od Tesle kupila „zelenih“ kredita u iznosu 2,43 milijarde $. Predviđanja Credit Suisse su da će u 2021. navedeni prihod Tesle dosegnuti 2 milijarde $.
Zaključak
Tržišna vrijednost Tesle (i bogatstvo Elona Muska) je sve samo ne realno. Ona je ogroman balon koji će se ispuhati i pritom unesrećiti mnoge investitore. IIi kako je rekao britanski bankar i analitičar M. Feierstein: „Tesla i Bitcoin su savršeni partneri – prvi je prenapuhana, riskantna investicija koja će najvjerojatnije završiti u suzama, dok je druga… jednaka“. Elonu Musku možemo „zahvaliti“ sljedeće – potezima i izjavama koje koristi kako bi napuhao svoju materijalnu vrijednost i vodio poslovne poduhvate, otvorio nam je oči i pokazao kako funkcionira taj paralelni svijet. Uvjeren sam da jednako postupaju i drugi, na malo suptilniji način. Svaki razvod, nesuvisle i nelogične izjave, razne novinske „vijesti“ su dobro promišljeni potezi i imaju svoj cilj. Poznata je činjenica da u SAD-u najbogatiji plaćaju najmanje poreza – federalni porezni kodeks sadrži oko 75.000 stranica propisa i samo se rijetki u tome snalaze.
Stvari često nisu onakvima kakvima se prikazuju, stoga uvijek kopajte dublje, propitkujte i tražite informacije.
